El Valor de las Opciones Financieras

Por Ricardo Saenz de Heredia | Blog | 0 Comments

El precio de las opciones está compuesto por su valor intrínseco y extrínseco. Y cuando hacemos trading con ellas es importante distinguir entre estos dos aspectos, a veces es determinante a la hora de ganar o perder dinero.

Valor Intrínseco

Por lo general sabemos lo que significa la palabra ‘intrínseco’. Es un término que se utiliza para designar lo que corresponde a un objeto por razón de su naturaleza y no por su relación con otro. Algo real y totalmente suyo. Y cuando hablamos de este tipo de valor de las opciones realmente significa lo mismo. Corresponde a la parte del valor de la opción entre el precio actual del subyacente (el futuro, acción, índice, etc.) y el ‘precio de strike’ de la misma opción. Lo mejor es verlo con un ejemplo de una call (una posición alcista ya que una call es una opción de compra).

Si tenemos Google cotizando a $650 y la call $640 con un precio de $11,50, el valor intrínseco de la call sería de $10 ($650 precio de Google – $640 call = $10). De los $11,50 que vale la call, $10 corresponden a su valor intrínseco. El $1,50 restante del precio de la opción corresponde a su valor extrínseco.

Valor Extrínseco

El valor extrínseco de una opción es aquel parte del precio (su valor) que NO corresponde al valor intrínseco. Esta parte de la prima de una opción también se llama ‘valor temporal’. Opciones que se encuentran ‘fuera del dinero’ (con un precio de strike lejos de donde se encuentra el precio del subyacente, o sea calls por encima del valor del subyacente y puts, opciones de venta, por debajo del nivel del subyacente) sólo tienen valor extrínseco. No tienen ningún valor intrínseco.

Si volvemos al ejemplo anterior calcularíamos el valor extrínseco de la siguiente manera. El precio de la opción $11,50 – $10 valor intrínseco = $1,50 valor extrínseco.

En OptionElements.es hacemos mucho hincapié en lo importante que es distinguir entre el valor intrínseco y valor extrínseco (o valor temporal) de las opciones.

El valor extrínseco de una opción es la parte de la prima (precio) de una opción que poco a poco va perdiendo valor con el paso de cada día. El valor intrínseco varía según se mueve el subyacente, cuanto más dentro del dinero está la opción, más valor intrínseco tiene. Y si se encuentra fuera del dinero, no tiene ningún valor intrínseco. Hemos visto antes como la call 640 tiene valor intrínseco ya que se encuentra dentro del dinero porque Google cotiza a 650. Sin embargo, la call 660, por ejemplo, no tendría ningún valor intrínseco ya que se encuentra $10 por encima del precio actual del subyacente y por lo tanto fuera del dinero.

Abajo vemos un ejemplo real con el software de Optionvue. Google cotiza a 652,30 y vemos todas las cadenas de opciones desde el 24/10/15 al 18/6/2016. Y cada fecha marca la cantidad de días que faltan hasta el vencimiento. Tenemos las calls en la parte superior de la tabla y las puts más abajo. Hemos destacado el precio y valor extrínseco (valor temporal) de las calls strike $650 y vemos que:

  1. Al acercarnos al día de vencimiento cada vez su precio es menor (columna MktPr).
  2. Esa reducción en precio al acercarnos al día de vencimiento corresponde siempre a la bajada en prima temporal (columna T.Prem) ya que el valor intrínseco es siempre lo mismo, $2,30 ($652,30 – $650).
  3. Si miramos cualquier call con un precio de strike por encima del precio $652,30 (a partir de la call $655), vemos que está fuera del dinero, sin ningún valor intrínseco y por lo tanto el precio siempre equivale a lo que es sólo el valor extrínseco (T.Prem).

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Si simplemente compramos una opción por $50 y luego la vendemos a $80, no nos importa mucho qué parte del precio equivale al valor intrínseco y qué parte corresponde al valor extrínseco. Pero a la hora de llegar al día de vencimiento de una opción, se queda sin ningún valor extrínseco y el único valor que tendrá será lo que corresponde al intrínseco. Y esto sí que nos importa, y mucho.

Seguimos con el ejemplo de Google (a $652,30) en la tabla anterior y el día 23 de Octubre compramos la opción call $655 (vencimiento 7 Nov., le quedan 15 días hasta el vencimiento) por un precio de $20,10 ($2010 con el multiplicador 100). El valor es todo extrínseco (prima temporal) ya que no tiene valor intrínseco al estar el precio de strike por encima del actual nivel del subyacente. Está fuera del dinero por $2,70.

Si avanzamos las 2 semanas y el Google sigue en el mismo precio de $652,30, la opción seguirá estando $2,70 fuera del dinero y por lo tanto seguirá sin valor intrínseco. Tampoco tendría valor extrínseco ya que el tiempo habría pasado (las 2 semanas) y el valor global de la opción será cero. Habríamos perdido los $20,10 ($2010) que nos había costado la opción.

Sin embargo, si a las 2 semanas Google sube $10 a $662,30, la call ahora estaría $7,30 dentro del dinero y tendría un valor intrínseco de $7,30. Y valor extrínseco cero. Un precio total de $7,30. Habríamos perdido ($20,10-$7,30) $12,80 ($1280). En este caso menos pérdidas.

La mayoría de los traders cuentan con el hecho de que el subyacente bajará o subirá mucho más rápido de lo que lo suele hacer y compran opciones más baratas fuera del dinero con la intención de conseguir un mejor retorno sobre su inversión.

Pero la realidad es que en la mayoría de las ocasiones el subyacente no se mueve tan rápido, pasa el tiempo, y el trader pierde todo lo que le había costado la opción. Y a veces acierta con la dirección del movimiento del subyacente pero la rapidez no es suficiente para contrarrestar la pérdida en valor de la opción por el paso de los días.

Y luego un dato a tomar en cuanta muy importante. Aproximadamente el 80% de las opciones al final vencen fuera del dinero, sin ningún valor intrínseco. Esto quiere decir que este mismo porcentaje de opciones vencen sin ningún tipo de valor ya que a vencimiento carecen también de valor extrínseco y por esto tenemos las probabilidades a favor a la hora de vender opciones y no tanto cuando las compramos…..

 

Ricardo Sáenz de Heredia

OptionElements.es

 

El Lucrativo Mundo de las “Unidades” – Opciones con un Tremendo Potencial

Por Ricardo Saenz de Heredia | Blog | 0 Comments

Muchos traders de opciones son vendedores de estos derivados. Las venden, y como pierden valor con el paso del tiempo, las recompran más baratas más tarde. Pero hay ciertas opciones en ciertas circunstancias que realmente no merecen la pena seguir cortos de ellas e inclusive merece la pena ponerse largos de ellas. Estas opciones son muy baratas, les queda poco tiempo hasta su vencimiento y se encuentran bastante fuera del mercado (alejadas del actual nivel del mercado). Los americanos las llaman ‘Units’ (en Español ‘Unidades’). Un ejemplo de este tipo de opción del SP500 (subyacente SPX) sería una put con aproximadamente una semana hasta su vencimiento que tiene menos valor de $4,00.

Veamos los 3 motivos principales del por qué es mejor estar largos estas opciones y no cortos.

1. Cualquier bróker, nosotros en OptionElements.essiempre recomendamos GPMBroker, nos requiere unas garantías muy elevadas por seguir cortos de opciones. Si seguimos con nuestro ejemplo de opciones sobre el SPX, vemos abajo en la imagen cómo el día 18 de Agosto 2015 al estar cortos de la put 1975 (con 11 días hasta su vencimiento), el bróker nos requiere casi $20.000 en garantías. Una barbaridad.

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Sin embargo, comprar esta misma put nos cuesta solamente $83 (el precio que vale) y el bróker no requiere ningún tipo de garantías. De nuevo, en la imagen abajo del software de Optionvue confirma lo que nos cuesta la posición.

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Muchísimo más económico comprar la opción que venderla.

2. El ratio riesgo/beneficio es tremendamente malo estando cortos de estas opciones. Arriba, en el primer gráfico vemos cómo por intentar ganar unos $82 al vender la put (la prima que ingresamos) las increíbles perdidas que podríamos tener (marcadas por una flecha roja) si el mercado decide irse en contra de nosotros y caerse con fuerza. Se trata de cientos y hasta miles de dólares.

Sin embargo, en el segundo gráfico, cuando estamos largos la put, vemos que por invertir unos $82 las increíbles ganancias que podríamos conseguir (marcadas por una flecha verde) si el mercado va a favor nuestro.

Al estar cortos la put nos arriesgamos muchísimo por muy poco beneficio. No merece la pena. Comprarla es mucho más inteligente.

3. Llega un momento que estas opciones (las unidades) dejan de perder valor.El valor que pierden las opciones por el paso del tiempo se determina vía la griega theta. El valor que marca theta son los dólares que en principio pierde la opción por el paso de un día. Abajo vemos cómo la put en cuestión tiene un valor de theta de -20,3. Esto quiere decir que pierde unos $20 por cada día que pasa.

 

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Pero al ver que todavía quedan 11 días hasta su vencimiento (el día 29 de Agosto) y que su valor actual es de $82, nos damos cuenta de que no hay valor material en la opción para perder $20 al día. Si dividimos $82 entre 11 días nos da una cifra de $7,45, algo muy inferior a los $20 que marca theta. Esto es porque theta no es linear y se supone que es exponencial (sin embargo, en este caso no es así). También los modelos de cálculo de precios de las opciones dejan de funcionar en opciones tan fuera del dinero y con tan poco tiempo hasta su vencimiento.
Tampoco pierden tanto valor porque los mismos creadores de mercado también son reticentes a vender estas opciones por estos mismos motivos. Y si lo hacen las venden caras y esto también mantiene los precios altos.

Así que realmente el valor diario que pierden estas opciones es muy escaso y la idea de estar cortos las opciones y ganar con el paso del tiempo carece de fundamento.

Siguiendo con este mismo ejemplo vamos a ver lo lucrativo que puede ser la compra de unidades cuando aplicamos un tipo de análisis técnico sencillo o cualquier otro estudio/indicador que pueda indicarnos posibles futuros movimientos del mercado. La inversión es poca y las potenciales ganancias enormes. El porcentaje de acierto de nuestro análisis tampoco tiene que ser muy acertado!!!

Arriba en la segunda imagen hemos visto como el martes día 18 de Agosto hemos comprado la put 1975 por 0,82 (el multiplicador es de 100 por lo cual nos cuesta $82). Vence el viernes de la semana que siguiente, dentro de 11 días, y el SP 500 se encuentra en los niveles de 2096.

Si avanzamos 3 días al viernes día 21 vemos en la siguiente imagen como el SP500 ha bajado a 1970 y el valor de nuestra put se ha multiplicado por 44.Ahora vale 36,25 y nuestra inversión inicial de $82 ahora vale $3625. No está mal.

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Y si avanzamos un día más al lunes, el SP500 sigue bajando y vemos que la put ahora se ha revalorizado 116 veces!!! Ya vale 95,35 y nuestros beneficios ya son de $9451.

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Creo que ya es buen momento de salir de esta posición. Pero por curiosidad vamos a avanzar hasta el día de su vencimiento, viernes 28 de Agosto, el SP500 ha rebotado (malo para nuestra posición) y de hecho nuestra put ahora se encuentra fuera del dinero, el mercado que ahora está en 1984 está por encima del precio de strike de la put 1975. Esto quiere decir que si las cosas terminan el día así la put vencerá sin ningún valor. Sin embargo, a pesar del poco tiempo que queda hasta el cierre del mercado (unas horas), la put sigue valiendo 5,60 (casi 7 veces más que nuestro precio inicial) y seguimos ganado $476. Increible.

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Esto es sólo un ejemplo del potencial que estas opciones llamadas ‘unidades’ nos ofrecen. Beneficios varias veces el tamaño de la inversión inicial que, como hemos comentado antes, aplicado a cualquier tipo de análisis (técnico) medio mediocre, nos puede dar unas sorpresas muy lucrativas ya que el porcentaje de aciertos no tiene que ser muy elevado.

 

Ricardo Sáenz de Heredia