El vendedor de una call sí podría tener la obligación de vender las acciones a un precio inferior al actual si el subyacente sube mucho y el comprador ejerce su derecho de asignar las acciones. El comprador sólo ejercerá su derecho de asignar las acciones si el subyacente está por encima del Strike de la call, dentro del dinero, y aunque así sólo sucede en muy pocas ocasiones. El trader que vende la call quiere que el mercado se mantenga lateral o que baje.Lo que no quiere el vendedor es que la call entre en el dinero.

La venta de una opción call

Vendiendo calls puede ser una buena forma de generar beneficios durante las semanas y meses de mercados bajistas/laterales. También se puede ganar en mercados levemente alcistas. El paso del tiempo y la desaparición de la prima de la opción producen buenos beneficios en la cuenta del vendedor de la call en mercados que no se mueven de forma contundente hacia arriba.

Venta de una call

En el gráfico vemos la venta de la call 50 por $5. El subyacente está a $50. El vendedor ingresa $5 en su cuenta. Si contamos con un multiplicador de 100el vendedor ingresa $500 en su cuenta.

Si a vencimiento el subyacente se encuentra a $50 o por abajo, el vendedor se quedará con la totalidad de la prima ingresada, los $500. La opción terminará fuera del dinero.

Si a vencimiento el subyacente se encuentra por encima de $50, la opción estará dentro del dinero y tendrá valor. Por cada dólar que se encuentra el subyacente por encima de $50 sube el valor de la call en la misma proporción, un dólar. Para que el vendedor empiece a perder dinero el subyacente tiene que estar al menos $5 en el dinero (breakeven en $55). A partir de aquí hacía arriba las pérdidas del vendedor van aumentando.

Si el subyacente termina en un punto intermedio entre $50 y $55, el vendedor sigue ganando pero en menos medida ya que parte de los $5 que ingresa por la venta contribuirán al valor (aunque sea poco) que tendrá la call.

En este ejemplo vemos la venta de una call al dinero (subyacente a $50 y Strike 50) donde las posibilidades de ganar rondan el 50%. Sin embargo, si vendemos la call más fuera del dinero incrementan las posibilidades de ganar muy por encima del 50%.

Dentro de un escenario de venta de calls, las posibilidades de éxito son muchos mayores que comprarlas ya que un mercado bajista, lateral o levemente alcista es suficiente para dar beneficios. De los tres escenarios de movimiento que pueda tener un valor, casi todos nos sirven. Esto lo podemos ver mejor en el gráfico de abajo.

Zona gráfica de beneficios al vender una call

Desde los $50 donde se encuentra el subyacente al vender la call, el valor puede bajar, lateralizarse o incluso subir levemente y el escenario siempre son BENEFICIOS. El eje horizontal marca el paso de los días, y al ir pasando cada día el precio de la call va cayendo en valor si el subyacente no se mueve hacia arriba lo suficientemente rápido.

Existen muchas operativas que podemos realizar con las opciones que proporcionan un porcentaje de acierto muy por encima del 50%. Y deberíamos acordarnos que sólo este mismo porcentaje de acierto (50%) es el que tenemos cada vez que compramos o vendemos un futuro, acciones o monedas…… Esta es una de las principales razones por las cuales el trading con opciones es tan atractivo, mayores probabilidades a nuestro favor.

Las opciones call son prácticamente iguales que las puts pero en este caso son ‘apuestas’ alcistas del valor, y no bajistas.

La opción call es un contrato que da al comprador el derecho, pero no obligación, de comprar un valor a un precio Strike predeterminado dentro de un periodo de tiempo límite preestablecido. El comprador paga una prima por adquirir semejante derecho.

Una call casi siempre equivale a 100 acciones del valor (el subyacente). Al inversor no le hace falta tener en cartera acciones del subyacente para comprar o vender una call.

A vencimiento, si el subyacente se encuentra en niveles por debajo del Strike price, la call termina fuera del dinero y sin valor.

Si en cambio el valor se encuentra en niveles superiores al Strike Price, la call termina en el dinero y tendrá valor. Calculamos el valor restando el Strike price del precio del subyacente. Por ejemplo, una call 100 cuyo subyacente está en $110 está $10 en el dinero.

Abajo vemos un ejemplo sencillo de cuando una call termina dentro (con valor) o fuera (sin valor) del dinero.

Una opción call a vencimiento con o sin valor

La compra de una opción call

Al comprar una call el trader se beneficia de subidas en el valor a un coste mínimo, mucho menor que el desembolso que tendría que realizar por comprar las 100 acciones. Cuando el inversor compra una call lo que quiere es que suba el subyacente para ganar mucho más dinero que simplemente comprando las acciones.

Si el precio del valor sube por encima del precio Strike antes del vencimiento, la call estará dentro del dinero y el trader podrá hacer una de 2 cosas. Primero, podría obligarle al vendedor de la call a asignarle las acciones al precio inferior del Strike (con beneficios inmediatos). O simplemente podría vender la call a un precio superior a su compra y también realizar beneficios.

Si por el contrario el subyacente se encuentra por debajo o al mismo nivel del Strike a vencimiento, termina fuera del dinero y sin valor. Aquí gana el vendedor ya que se queda con toda la prima que le han pagado por vender la opción.

Por cada $1 que está el precio del valor por encima del precio Strike, incrementa en la misma medida el valor de la call. Por lo cual, siguiendo con el ejemplo anterior, si el subyacente termina en $105 la call 100 valdrá $5. El multiplicador de las opciones suele ser, como en este caso, de 100, entonces el valor total de la call sería de $500.

Abajo en el gráfico vemos lo que perderíamos o ganaríamos comprando una call 100 por $5.

Compra de una call

Como hemos comentado antes, si a vencimiento el valor se encuentra por encima de $100 la call estará en el dinero y tendrá valor. Para salir en break-even, el subyacente tiene que estar por encima de $105 ya que los beneficios generados en el tramo de $100 a $105 simplemente cubren el gasto inicial de $5 en comprar la opción.

Puts vs. La venta de acciones

Podemos ganar mucho dinero si pensamos que un valor va a bajar y acertamos. Esto es porque las bajadas en el mercado suelen suceder de forma mucho más rápida y violenta que las subidas y con movimientos mucho mayores. Existen dos formas de poder explotar bajadas en el mercado. Una es de vender el valor al descubierto, nuestro bróker nos presta los títulos y los recompramos después de la bajada a un precio inferior. El problema con esta forma es el coste ya que el bróker suele pedir unas garantías por el préstamo muy elevadas. La operativa es muy cara, es decir, el ratio beneficios capital es muy desfavorable para nosotros.

La otra alternativa es la compra de puts, algo mucho más rentable por el efecto del apalancamiento. El coste de una put (equivalente a 100 acciones) es mucho menor que las garantías requeridas por vender 100 acciones. Luego al bajar el valor sube la volatilidad que también encarece mucho el precio de las puts lo cual también nos beneficia. En resumidas cuentas el factor del apalancamiento produce unas ganancias muy por encima de la simple venta de las acciones.

Veamos un ejemplo de este fenómeno. Tenemos un valor que cotiza a $50 donde la put 50 vale $0,50 con vencimiento a 1 mes. Si el inversor quiere invertir $500 en la operativa puede vender 10 acciones o puede comprar 10 puts. Abajo vemos los diferentes escenarios de ambos casos al acertar con en la dirección.

Beneficios de venta de acciones vs. compra de puts

Vemos claramente como la compra de puts es una alternativa mucho más rentable que la simple venta de acciones. Ganamos mucho más dinero. Y si no acertamos con el movimiento del precio nuestras pérdidas con las puts compradas están limitadas al precio que pagamos por ellas. Sin embargo con la venta de acciones cuanto más sube el valor más perdemos…… Al bajar el valor la potencial de beneficios comprando puts  es muchísimo mayor que la simple venta de acciones. Es más, si el valor sigue subiendo lo más seguro es que el bróker requiera mayores garantías al mantener la posición abierta.

Otras estrategias sencillas utilizando opciones puts:

1-Cobertura bajista para acciones compradas

Probablemente el uso más habitual de la operativa con puts es la cobertura que proporcionan cuando un trader está largo un valor. (Estar comprado de acciones es muchísimo más común que estar cortos del valor). Podemos cubrirnos de potenciales caídas en el mercado como si fuera una especie de seguro.

Abajo vemos un ejemplo de esta cobertura de seguro. El valor cotiza a $50 y compramos la put 50 por $2 con vencimiento a 50 días. Por mucho que baje el valor nuestras pérdidas están limitadas al precio que hemos pagado por la put (el seguro).

Compra de put como cobertura:

Tenemos beneficios ilimitados hacía arriba por un coste de $2 (el precio de la put). Este tipo de cobertura asegura posiciones alcistas sobre todo en mercados inestables y volátiles.

2-Income trading (generación de beneficios)

Podemos vender puts como una forma de generar beneficios con el paso del tiempo en mercados no demasiados revueltos. Y de hecho es una forma de operar muy lucrativa. Como las opciones van perdiendo valor poco a poco hasta su vencimiento, ganamos simplemente por mantener las posiciones abiertas.  Lo ideal es de vender puts bastante fuera del dinero, por debajo de ciertos soportes importantes por ejemplo, y cubrirnos si las cosas no van bien con ajustes cuando el subyacente baja de forma importante.

Abajo vemos en el gráfico como van apareciendo más beneficios al pasar el tiempo.

Venta de puts como Income Trading

3-Comprar valores a mejores precios.

Otra estrategia sencilla que podemos realizar con puts es la compra de acciones de un valor a mejores precios que el actual. Si tenemos un valor cotizando a $100 y no nos importaría comprarlo a $90, podemos vender puts de Strike 90 e ingresar la correspondiente prima por la venta. Si el valor cae (que es lo que realmente queremos) y termina por debajo de $90, a vencimiento nos van a asignar las acciones al precio de $90 que es lo que queríamos desde el principio.

Si el valor no cae por debajo de 90 durante el periodo del trade, nos quedaremos con la prima ingresada (beneficios nuestros) y podremos volver a hacer la misma operación de nuevo.Este tipo de operativa es factible hacer mes tras mes dando muy buenos resultados.

Ricardo Sáenz de Heredia.